Com a poderoso desvalorização do real, muitos argumentam que o Ibovespa estaria barato em dólar. A teoria por trás dessa estudo é que, com a subida da moeda americana, investidores estrangeiros podem descobrir o índice mais atrativo. Mas será que faz sentido julgar um índice tão ligado à economia lugar em uma moeda dissemelhante? Antes de responder, é importante entender o contexto.
Estimar o Ibovespa em dólar é uma vez que tentar precificar um imóvel em outra moeda sem considerar que ele não pode ser transportado para outro país. Diferentemente de um resultado físico, que você pode comprar em um lugar e vender em outro, as ações do Ibovespa representam negócios cujas receitas, custos e operações estão majoritariamente ancorados no Brasil, em reais.
Exclusivamente muro de um terço das empresas têm receitas significativamente influenciadas pela subida do dólar. Entre essas, destacam-se empresas de commodities, uma vez que Vale, Petrobras, Suzano, Klabin e JBS. Para elas, a subida do dólar aumenta a receita em moeda lugar, já que os produtos são cotados em dólar. Porém, mesmo nesses casos, o impacto positivo é suavizado porque secção dos custos, uma vez que insumos e dívidas, também está atrelada ao dólar.
Agora, considere os outros dois terços do índice, compostos principalmente por empresas voltadas ao mercado doméstico, uma vez que varejo, bancos, construção social e serviços. Para essas companhias, a subida do dólar tende a ser prejudicial. Custos com insumos importados sobem, despesas financeiras se elevam em razão de dívidas dolarizadas e, de forma indireta, o dólar mais custoso gera inflação. Esse último ponto é principalmente crítico, pois pressiona o Banco Mediano a manter ou subir os juros, encarecendo o crédito e desestimulando o consumo.
Ou seja, para a maioria das empresas, a subida do dólar comprime margens de lucro.
E logo, faz sentido expressar que o Ibovespa está barato só porque seu valor em dólar caiu?
Um índice de ações deve ser analisado considerando seus fundamentos, e isso inclui julgar o múltiplo preço/lucro. Se você analisa o preço do Ibovespa em dólar, também precisa ajustar os lucros para a mesma moeda, caso contrário, cria uma distorção enorme.
O gráfico do Ibovespa em dólar desde o início do Projecto Real ilustra essa teoria. Embora o índice pareça estar em patamares baixos quando convertido para dólar, a pergunta que fica é: os lucros das empresas justificam esse patamar?
Estimar o Ibovespa com base no dólar é uma vez que julgar uma loja que vende em reais, mas converte todos os preços para outra moeda somente para atrair turistas. Pode parecer interessante à primeira vista, mas não reflete a veras do negócio. Qualquer investidor está preocupado com o retorno, e ele é na maior secção em reais, não em dólares.
Por término, lembre-se, análises simples muitas vezes não capturam a complicação do mercado. Antes de concordar a teoria de que o Ibovespa está “barato em dólar”, pergunte-se se os lucros das empresas realmente sustentam essa epílogo. No Brasil, onde a maioria das receitas é em reais e os custos são impactados pelo câmbio, o dólar é somente secção da equação, nunca o fator decisivo.