Você já ouviu aquela história de que um erro geral no mercado financeiro é decorrer detrás de taxa? Isso acontece quando um investidor olha unicamente para a rentabilidade prometida de um investimento e ignora os riscos embutidos. No crédito privado, um dos maiores riscos escondidos está nos spreads de crédito, e entender esse noção pode evitar grandes prejuízos.
Em 2022 e 2023, os juros subiram, a economia desacelerou, e o resultado foi um aumento significativo dos spreads de crédito (gráfico inferior). Isso significa que os investidores que compraram títulos sem estimar esse fator viram o preço dos seus investimentos despencar, mesmo que as taxas de retorno parecessem atrativas no momento da compra. Agora, em 2024, estamos no outro extremo: os spreads estão muito baixos, o que pode indicar otimismo excessivo e uma precificação que não compensa os riscos reais.
Mas, finalmente, o que é o spread de crédito? Ele representa o prêmio suplementar que um título corporativo precisa remunerar supra da taxa de juros do titulo público equivalente para ressarcir o risco de crédito, ou inadimplência. Funciona uma vez que uma avaliação do risco percebido pelo mercado: quanto maior o spread, maior o risco atribuído à empresa emissora do título. O problema é que esse spread não é fixo. Ele oscila de convénio com o cenário econômico e a percepção do mercado.
O investidor pode seguir a evolução desse spread por meio do Idex JGP que é um índice que mede esses spreads ao longo do tempo e é produzido pela renomada gestora de recursos JGP, fundada por Andre Jakurski, ex-sócio do BTG Pactual.
Se os juros voltarem a subir ou houver uma deterioração da economia, os spreads podem disparar, e os títulos que pareciam seguros hoje podem desvalorizar rapidamente. Isso aconteceu em 2022, quando mesmo empresas sem eminente endividamento viram seus spreads subirem drasticamente, e quem não prestou atenção a isso perdeu quantia. O gráfico supra mostra claramente essa movimentação: os spreads atingiram o pico naquele período e agora estão em patamares mínimos.
Para o investidor, isso significa que comprar um título de crédito privado sem estimar o spread pode ser um erro custoso. Com spreads historicamente baixos, os investidores não estão sendo tão muito pagos para assumir riscos maiores. Caso a economia tenha um revés, os spreads podem se ajustar rapidamente para cima, desvalorizando os ativos e reduzindo o retorno final.
Antes de investir em crédito privado, é fundamental estimar se o spread atual está condizente com o risco da empresa. Se estiver muito inferior, pode valer que o mercado está excessivamente otimista e que os prêmios não compensam os riscos.
Também é importante considerar o histórico da empresa emissora, já que algumas possuem spreads menores porque têm fundamentos sólidos, enquanto outras podem estar sendo mal precificadas. Ou por outra, é principal ter transparência sobre a capacidade de manter o investimento até o vencimento, pois vender um título previamente pode valer realizar prejuízo caso os spreads subam.
Outro fator relevante é o cenário macroeconômico, pois se os juros voltarem a subir e alguma empresa tiver problema uma vez que consequência desse maior dispêndio, os spreads podem aumentar rapidamente, impactando negativamente o preço dos títulos adquiridos hoje.
O crédito privado pode ser uma ótima oportunidade para aumentar a rentabilidade da carteira, mas unicamente se for analisado de forma criteriosa. A pior emboscada é investir olhando unicamente para a taxa oferecida e ignorar os sinais que o mercado já nos deu no pretérito. Se a prelecção de 2022 não for suficiente, o risco de repetir os mesmos erros é grande.
Michael Viriato é assessor de investimentos e sócio fundador da Casa do Investidor.
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